El Reglament Mica l'abril de 2026: el nou codi de circulació del trànsit cripto a la UE
En els últims anys, els criptoactivos han passat de ser un nínxol reservat per als més entusiastes de la tecnologia a convertir-se en un fenomen financer amb dimensió global. Espanya no és aliena a aquesta tendència, i són cada vegada més persones i empreses les que estan mostrant interès en l'ús de criptomonedas i d'altres criptoactivos. Especialment a partir de 2024 amb l'entrada d'inversors institucionals, el sector dels criptoactivos ha experimentat una notable expansió, arribant a un valor de capitalització de 3,8 bilions de dòlars el 2025. A aquest creixement ha contribuït l'efectiva aplicació, a partir del 30 de juny de 2024, de part del Reglament (UE) 2023/1114 relatiu al mercat dels criptoactivos (més conegut com 'Mica' per les seves sigles en anglès 'Market in Crypto-Assets'), que va marcar una fita important en la regulació d'aquests actius a la Unió Europea, amb implicacions significatives per al mercat espanyol.
- Què regula Mica?
Els criptoactivos es defineixen per Mica com “una representació digital d'un valor o un dret que pot transferir-se i emmagatzemar electrònicament, utilitzant tecnologia de llibre major distribuït o tecnologia similar”, essent aquesta definició el més àmplia possible en un intent de comprendre també als que es desenvolupin en el futur fruit de la constant innovació que caracteritza a aquest ecosistema. Entre els criptoactivos més coneguts es troben les criptomonedas com Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH). Tanmateix, el terme comprèn una àmplia gamma d'actius, inclosos tokens d'utilitat (utility tokens), stablecoins (monedes estables) i tokens no fungibles (NFTs).
Ara bé, la regulació continguda en Mica només s'aplica a les fitxes de servei (utility tokens), fichas de dinero electrónico (e-money tokens o EMTs) y fichas referenciadas a activos (asset-referenced tokens o ARTs), siendo estas dos últimas lo que se conoce como monedas estables. Quedan excluidos de su ámbito de aplicación, entre otros, los criptoactivos cubiertos por otras legislaciones europeas (criptoactivos que tengan la consideración de instrumento financiero o las monedas digitales de bancos centrales –CBDCs –“Central Bank Digital Currencies”), els criptoactivos únics i no fungibles (NFTs) i l'emissió d'aquells criptoactivos generats de manera descentralitzada (com Bitcoin o Ethereum), si bé la seva negociació en una plataforma sí que estaria regulada sota Mica. En principi, queden fora d'aquesta regulació les finances descentralitzades (DeFi) i les Organitzacions Autònomes Descentralitzades (DAO, per les sigles en anglès), no obstant això, ja hi ha treballs preparatoris per a la revisió de Mica amb focus en DeFI (1).
- Fases en la implementació
Mica va ser aprovat el 20 d'abril de 2023 i va entrar en vigor el 29 de juny d'aquell mateix any, però els seus efectes havien de desplegar-se en dues fases d'implementació (entre 2024 i 2025), amb previsió d'un període transitori (denominat “grandfathering”) d'entre 12 i 18 mesos a triar per cada Estat Membre, en què han pogut coexistir operadors amb llicència Mica i els que venien operant en el sector que encara no haguessin obtingut llicència. En el cas d'Espanya, encara que en un principi s'havia anunciat que el període transitori finalitzaria el 30 de desembre de 2025, davant el reduït nombre de proveïdors de serveis sobre criptoactivos inscrits a la CNMV a aquesta data, es va aprovar l'extensió del període transitori fins al 30 de juny de 2026.
La primera d'aquestes fases va entrar en vigor el 30 de juny de 2024 i va afectar a la regulació continguda en els Títols III i IV relatius, respectivament, a les fitxes referenciades a actius o “ARTs” (que són aquells criptoactivos que estabilitzen el seu valor en relació amb uns altres actius o un conjunt d'actius, per exemple, els tokens referenciats a l'or com Pax Gold) y a las fichas de dinero electrónico o “EMTs” (que estabilizan su valor en relación con una moneda oficial, por ejemplo, al dólar estadounidense). Ambas categorías constituyen lo que hasta ahora se conocía como “stablecoins” o monedes estables i, en el cas d'Espanya, la seva supervisió correspon al Banc d'Espanya.
En el primer cas, els emissors d'aquestes fitxes han de complir amb requisits d'autorització i reemborsament al valor de mercat dels actius referenciats. Mentre que els emissors de fitxes de diners electrònic han de complir amb requisits específics, com l'autorització i la transparència en l'emissió i oferta, així com comptar amb reserves suficients. Per a abril de 2026, s'ha consolidat un mercat de stablecoins autoritzades a la UE amb un total de 38 emissors acreditats, tots ells de EMTs (2). La supervisió centralitzada per part de l'Autoritat Europea de Valors i Mercats (ESMA) i les autoritats nacionals de supervisió (com la CNMV i el Banc d'Espanya) ha permès una major coherència regulatòria i una major confiança de l'inversor.
La segona fase d'implementació, que va començar el 30 de desembre de 2024, ha suposat l'aplicació de la regulació dels Títols I, II, V, VI i VII del reglament. Aquesta fase comprèn la regulació de les ofertes de criptoactivos al públic (ICOs –“Initial Coin Offerings”), la obligación de registro y transparencia para emisores, la supervisión de proveedores de servicios de criptoactivos, (conocidos como CASPs, por sus siglas en inglés “Crypto-assets service providers”), l'exigència de llicències per operar a la UE i els requisits de compliment de normes de conducta, gestió de riscos i protecció de dades. Per a abril de 2026, amb el període transitori encara en vigor en part de la UE, més de 185 operadors de mercat de criptoactivos han obtingut la seva llicència Mica a la UE (3), dels quals 7 estan registrats a Espanya.
- Com ha afectat Mica a operadors i a productes ja emesos?
Quant a com ha afectat la implementació de Mica als actuals participants en el mercat i als productes emesos, en el que fa referència als primers, han passat d'operar sota inscripció en registres de prevenció de blanqueig de capitals a un règim de llicència plena amb “passaport europeu”. Entre les obligacions més rellevants convé destacar, resumidament: requisits d'autorització i govern, regles de protecció de clients, requisits de conducta i transparència i prevenció d'abús de mercat. Les plataformes han hagut de redissenyar models de negoci, invertir en compliment (compliment normatiu, risc, IT) i reorganitzar estructures de grup per optimitzar on obtenir la llicència Mica i com utilitzar el passaport. En conseqüència, en la pràctica, s'ha produït la sortida del mercat o l'adaptació accelerada de molts emissors i plataformes per poder seguir operant a la UE.
Pel que fa als criptoactivos regulats (ARTS, EMTs i utility tokens), s'ha abordat l'anàlisi en l'Informe d'octubre de 2025 de la Junta Europea de Risc Sistèmic (ESBR, per les seves sigles en anglès, “
Per tant, els tokens ja emesos no desapareixen automàticament, però la seva circulació regulada a la UE pot quedar limitada si l'emissor o el producte no encaixen en Mica, especialment en plataformes autoritzades.
- Perspectiva de futur: què trobem en l'horitzó 2026-2028
Una vegada superada la fase de disseny normatiu i d'elaboració de normes tècniques, el període 2026-2028 es configura com un cicle eminentment supervisor. L'estratègia digital de ESMA (6) per a aquests anys posa l'èmfasi en tres idees: explotació de dades de forma sistemàtica per les autoritats nacionals competents, coordinació per part del ESMA i dels supervisors nacionals entre si i exigència de compliment de la normativa aprovada.
En definitiva, el Reglament Mica ha transformat profundament el mercat de criptoactivos a la Unió Europea, convertint a l'Eurozona en pionera regulatòria a nivell mundial. La implementació completa de Mica ha segut les bases per a una adopció massiva i sostenible dels criptoactivos en el sistema financer europeu, marcant un abans i un després en la història de la regulació financera digital.
(1) https://www.eba.europa.eu/publications-and-media/press-releases/eba-and-esma-analyse-recent-developments-crypto-assets (Tornar)
(2) Segons el registre que es manté en l'Autoritat Europea de Valors i Mercats (ESMA). (Tornar)
(3) https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2024-12/CASPS.csv (Tornar)
(4) https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/reports/esrb.report202510_cryptoassets.en.pdf (Tornar)
(5) Un servei “sell-only” significa que l'usuari pot vendre o convertir a una altra cripto/fiat els actius que ja té, però no pot comprar, dipositar o obrir noves posicions en aquell producte o en aquell actiu concret. (Tornar)
(6) Estratègia Digital ESMA 2026-2028: https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2026-01/ESMA65-955014868-12887_ESMA_Digital _Strategy_2026 _-_2028.pdf (Tornar)